图片聚盈策略
01
核心收获
1、 耐心：与时间结盟的“不烦躁”艺术
投资的反人性在于对抗人性中一夜暴富的欲望。网上很多投机者“克服人性弱点”的论调是讽刺的——一群追逐一夜暴富的人，连想赚快钱这个显而易见的人性弱点都没克服，不知道他们克服的哪门子弱点。他们所谓的“克服”弱点，实为猜测市场情绪的底部和高点，妄图高抛低吸赚股价波动的钱。
价值投资者核心特质就是耐心——长期持有股票且不烦躁、不焦虑的耐心。芒格直言聚盈策略，烦躁的性格是长期表现的敌人。
对于价值投资者而言，长期持有是不可或缺的。一个价值投资者持仓的绝大部分时间都在等待，交易本身是罕见事件，这背后的原因在于价格向价值回归需要时间发酵。
当然，持仓耐心等待不等于不闻不问，等待期间，投资者需要持续关注、密切跟踪企业的核心变量：业绩情、市场份额，归根到底是企业护城河的宽窄变化情况。耐心是积极的等待，是建立在深度认知上的静止。
2、知道什么会发生，比什么时候会发生更加重要和简单
巴菲特和芒格将世事按照重要性与可知性两个维度分为四类。他们认为，全力聚焦重要且可知的事情上。果断放弃重要但不可知之事，要认识到自己能力圈的边界。至于不重要之事，无论可知与否，皆无太大意义。
巴菲特和芒格对于衍生品的态度是这一思维模型在衍生品领域的映射。芒格早在 2003 年的股东大会就预言衍生品在未来 5 到 10 年将会爆雷。芒格深知衍生品爆雷是必然的，这是重要且可知的，但不纠缠于何时爆雷聚盈策略，这个虽然也重要，但确是不可知的。正如其名言：“如果一件事不能永远持续下去，那它最终会停止。”
投资的真正智慧在于，认清某些毁灭性风险必然发生，从而提前远离，无需精确预知时点。知道什么会发生，比什么时候会发生更加重要和简单。 这避免了在不可知领域消耗精力，并将决策锚定在确定性更高的规律上。
最终，成功的投资是“积极的耐心”与“智慧的放弃”的结合。前者让你在正确的方向上坐稳，后者让你免于在错误的泥潭中挣扎。
02
巴菲特2003年股东大会实录节选
芒格：我确实认为，培养一种能够拥有股票而不感到烦恼的气质，那需要很长时间。烦躁的性格是长期表现的敌人。
巴菲特：如果你每天晚上睡觉前都想着股票的价格，那么在一段时间内，你几乎不可能在股票上取得好成绩。
我们在1972 年买了喜诗糖果。从那以后，我们就再也没有关于它的报价。这会不会让我们想知道我们该如何处理喜诗糖果的股权？不，因为我们知道公司的业绩。
所以你关注公司业绩没有错，而关注股票的价格像是一个炸弹，因为这实际上意味着你认为股票市场比你知道的更多。现在，如果你认为股市可能比你知道的更多，那么你就不应该炒股。股市是为你服务的，而不是指导你的，所以你需要对价格和价值形成自己的想法。如果价格变得更便宜，你有资金，从逻辑上讲，你应该买更多，我们一直就在这样做。
查理和我认为，在某个时候，也许在三年后，也许在五年后，也许在20 年后，也很可能永远不会，会有一个很低，但不是微不足道的概率，衍生品可能会以一种主要的方式，成为一个系统性风险，也可能是由其他一些现象引起的。我们认为，随着衍生品变得越来越复杂，随着其使用的增加，问题会越来越严重。这一点市场没有得到充分的认识。因此，这是对金融世界的一种警告——我们希望是一种温和的警告，这些事情可能会非常麻烦。
芒格：是的，在工程领域，人们对系统的安全性要求很高——核电站就是一个极端的例子。在金融领域，在衍生产品领域，似乎没有人在乎安全。他们只是让它不断膨胀、不断膨胀、不断膨胀，在交易的数量、交易的规模方向膨胀。而这种膨胀是由虚假账目所造成的，在这种账目中，人们假装在赚钱，其实他们并没有真正在赚钱。我认为这是非常危险的，我的看法比沃伦更消极：如果我再活5 年或10 年聚盈策略，如果我们没有遇到一些重大的打击，我会感到惊讶。
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